既要“算总账”，对整体投资组合开展长周期考核评价；还要“算大账”，考核评价以功能作用发挥为核心，兼顾效益回报等要素，不以单纯追求财务回报为目标……在近日国务院国资委与国家发展改革委联合出台的、推动中央企业创业投资基金高质量发展的政策措施中，国资创业投资“不敢投”“不愿投”等问题受到关注。

上述政策措施提出，针对国资创业投资“不敢投”“不愿投”等问题，健全符合国资央企特点的考核和尽职合规免责机制。

对此，多位专家向记者表示，要建立以功能作用为重点的创业投资基金全生命周期考核机制，同时遵循基金市场运作规律，让央企创投基金既突出“放得活”，又体现“管得住”。

南开大学金融发展研究院院长田利辉向记者表示，国资容错机制的建立需要重点考虑风险评估、投资决策、项目管理、退出机制等问题，确保在可控的风险范围内进行投资，但要合理容忍正常投资风险，根据投资策略合理确定风险容忍度，设置容错率。

中国企业改革与发展研究会研究员吴刚梁向记者表示，在对央企创投项目进行评价时，既要看项目的短期经济效益，也要看长期效益；既要看个别项目的盈亏情况，也要看投资的整体绩效。此外，还要看投资项目在科技创新、打造现代产业体系等方面的功能价值。国资监管部门在对项目及其团队进行审计与问责过程中，应充分考虑上述因素。

记者了解到，今年6月，国务院办公厅发布的《促进创业投资高质量发展的若干政策措施》提出，要“改革完善基金考核、容错免责机制”，并探索对国资创业投资机构按照整个基金生命周期进行考核。9月18日召开的国务院常务会议提出，完善国有资金出资、考核、容错、退出相关政策措施。此外，广东、湖北、湖南等多地专门出台文件，明确建立和完善国资创投机构业绩考核、激励约束和容错机制。

多位行业人士认为，在符合国资央企特点的尽职合规免责机制下，央企投资基金建立市场化投融资模式，对于早期项目，可以适当简化资产评估、尽职调查程序，授权投资团队在一定投资额度内自主决策；坚持激励和约束并举、效率和公平并重，既符合市场一般规律又体现国有企业特点，实现投资团队与基金深度绑定，与出资人共进退。

清华大学国家金融研究院院长田轩建议，需要进一步细化容错免责的标准与范围，加强相关法律法规支持，为市场提供投资导向和法律依据。尤其需要明确失败项目合理投资行为与操作失误的标准，为员工提供适度的风险容忍空间。同时，要健全风险投资市场准入、基金管理、退出渠道等全流程制度体系，完善相关尽职调查要求和风险评估机制，加强创投机构内控机制建设和合规性要求，加强外部监督，确保激励容错机制的公正性和透明度，维护市场健康稳定的发展秩序。

田利辉认为，在各类监督检查中，更加关注基金投资组合整体而非单个项目、关注功能作用和战略价值而非短期财务盈亏、关注未来长期发展趋势而非当前阶段性问题。按照“三个区分开来”要求，建立尽职合规免予问责机制，对依法合规、履行忠实义务和勤勉尽责义务、没有牟取非法利益的人员，可按照规定不予、免予问责。

也有专家认为，央企创投基金实现“放得活”“管得住”，既需要推动央企为创业企业提供战略引导、产业应用、资源对接、资本运作等支持，实现资本的良性循环和增值；也要让基金在投资中平衡“审慎决策”和“决策效率”，营造起更加包容、更加鼓励创新的创业环境。

编辑：金文婕

审核：王仕伟

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